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注冊制來了!投資人:退出渠道拓寬,VC/PE迎來一大波紅利
發布時間:2018-11-05信息來源:投資界

微信公眾號ID:PEdaily2012

 作者:CY

“不僅僅是對科技互聯網企業,是對科技創新企業和整個資本市場都是重大利好。對投資機構而言,最直接的影響當然是一個引導,加大對科技創新企業的投資力度。”

 

  注冊制終于有了里程碑。

  投資界(微信ID:pedaily2012)11月5日消息,在首屆中國國際進口博覽會上,國家主席習近平表示,為了更好發揮上海等地區在對外開放中的重要作用,決定:

  一是將增設中國上海自由貿易試驗區的新片區;

  二是將在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制,支持上海國際金融中心和科技創新中心建設,不斷完善資本市場基礎制度;

  三是將支持長江三角洲區域一體化發展并上升為國家戰略。

  其中,最受關注的是將在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制。此利好消息一出,創投概念股集體大漲。截至午間收盤,張江高科紫江企業、創業黑馬、華金資本、復旦復華等多股漲停。

VC/PE:更加市場化,沒價值的企業早就該退市!

  募資難、退出難的市場行情下,很多創業公司A股市場上不去,海外市場又太擁擠。推行科創板注冊制,對創業者也來說,上市更加順暢,也給投資機構將提供一個新退出渠道。

  “注冊制會更加市場化。”在接受投資界(微信ID:pedaily2012)采訪時,梅花創投創始合伙人吳世春表示:“IPO市場應該是有進有退的,那些僵尸企業、靠收房租存活的沒價值的企業早就該退市。好的科創類公司應該在資本市場上活躍,讓投資人發現更多有價值的企業。對VC/PE來講是很大一波紅利,可以很好的解決創業項目上市‘堰塞湖’問題。”

  源星資本管理合伙人于立峰也說,科創板的設立和注冊制的試點是重大利好,有利于提振市場信心,大力促進科技創新。他向投資界表示,“不僅僅是對科技互聯網企業,是對科技創新企業和整個資本市場都是重大利好。對投資機構而言,最直接的影響當然是一個引導,加大對科技創新企業的投資力度。”

  “注冊制是大勢所趨,是資本市場化的重要標志。”在原子創投合伙人馮一名看來,優秀企業可以更好地利用資本市場,尤其是二級市場獲得融資,從而解決過去中小企業一直頭痛的融資難問題。

  但“門”打開了,也意味著“蒼蠅蚊子”更容易進來,如果注冊制脫離了市場監督,也有變成“毒角獸”斂財工具的可能。

  馮一名介紹:“對VC/PE來說,利好主要是退出。過去上市審核制,退出出口相對較窄。但可能對晚期投資者會有一些影響,因為企業如果可以更早步入二級市場,那么很多晚期資金會面臨投資標的減少的風險。”

  另外還有投資人介紹,試點注冊制上市更便利,門檻更低、時間更快,很多優秀的獨角獸企業不用再去美股、港股上市。

  更多機構紛紛表示,很期待并會關注后續細則。

科創板的設立讓資本市場將更加有效

  科技創新板最早于2015年12月22日試點推出,是為了推動全國科技金融改革的創新,聚焦在科技創新企業。

  當時有分析稱,科創板和新三板一樣,同屬于主要服務中小企業的專業化市場,但與新三板不同,科創板將重點面向尚未進入成熟期但具有成長潛力,且滿足有關規范性及科技型、創新型特征的中小企業。

  另外,與中小板、創業板不同,科技創新板對于企業營業收入、凈利潤、經營活動產生的現金流量凈額等財務指標沒有具體要求,但很重視投資者利益的保護,強調企業的規范運作情況、成長性及未來發展前景。

  關于設立科創板,據騰訊財經報道,國金證券首席策略分析師李立峰表示:將在上海證券交易所設計科創板并試點注冊制,也就意味著后續“垃圾股、殼公司”炒作價值的終結,資本市場將更加有效,公司優勝劣汰,有助于價值投資,科創板設在上交所,將助力上海打造“全國科技創新中心”。

  據悉,科技創新板一開始取名“四新板”,考慮到要輻射全國,故更名為“科技創新板”,將登陸上海股權交易中心。由于目前該中心已經有“E板”和“Q板”,所以科創板也稱為“N板”,目前Q板的4500家企業全部可轉到科技創新板來。

  不過更令人振奮是的注冊制的到來。注冊制與核準制相比,發行人成本更低、上市效率更高、對社會資源耗費更少,資本市場可以快速實現資源配置功能。

倍受期待的“注冊制”

  “千呼萬喚”的注冊制,一直是被穩步推進的系統工程。

  上世紀90年代初,滬深證券交易所相繼成立,而后建立了全國統一的證券發行審核制度,并先后經歷了行政主導的審批制和市場化方向的核準制兩個階段。核準制可謂介于審批制和注冊制中間的形式,從2001年開始施行至今,包括“通道制”和“保薦制”兩個階段,保薦制即通過中介機構的專業工作,發現、培育并最終篩選出適合的上市企業。

  發行制度的確需要監管制度的保駕護航,但也需要更加市場化的發展方向。注冊制與核準制相比,發行人成本更低、上市效率更高、對社會資源耗費更少,資本市場可以快速實現資源配置功能。吳世春介紹,注冊制從2005年起開始被倡導,投資人對此一直很期待。

  2013年,十八屆三中全會通過的《關于全面深化改革若干重大問題的決定》明確提出了“推進股票發行注冊制改革”的要求;2014年5月9日國務院發布的《關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》(即“國九條”)再次提出“積極穩妥推進股票發行注冊制改革”,注冊制改革勢在必行

  2015年,國務院批轉發改委的《關于2015年深化經濟體制改革重點工作的意見》,強調要實施股票發行注冊制改革;同年11月證監會宣布IPO重啟同時完善新股發行制度,被認為已有注冊制雛形,對于境內資本市場的轉型具有歷史性的意義。

  雖然證監會主席劉士余在2016年兩會期間表示,“注冊制需要相當長的時間進行研究論證,不可單兵突進”,被外界市場紛紛解讀為注冊制將被延期執行,兩年后注冊制終于即將開始試點。

  這一重大利好的確讓很多投資人和創業者“興奮”起來。

證監會表示:堅決貫徹落實,注冊制試點有嚴格的標準和程序

  針對今天習總書記在中國國際進口博覽會開幕式上的演講,證監會表示:“證監會黨委將會同上交所黨委堅決貫徹落實。證監會黨委深刻認識到,在上交所設立科創板是落實創新驅動和科技強國戰略、推動高質量發展、支持上海國際金融中心和科技創新中心建設的重大改革舉措,是完善資本市場基礎制度、激發市場活力和保護投資者合法權益的重要安排。”

  同時指出,科創板旨在補齊資本市場服務科技創新的短板,是資本市場的增量改革,將在盈利狀況、股權結構等方面做出更為妥善的差異化安排,增強對創新企業的包容性和適應性。

  2015年12月全國人大常委會對實施股票發行注冊制已有授權,在科創板試點注冊制有充分的法律依據。幾年來,依法全面從嚴監管資本市場和相應的制度建設為注冊制試點創造了相應條件。同時,注冊制的試點有嚴格的標準和程序,在受理、審核、注冊、發行、交易等各個環節都會更加注重信息披露的真實全面,更加注重上市公司質量,更加注重激發市場活力,更加注重投資者權益保護。

  證監會將指導上交所針對創新企業的特點,在資產、投資經驗、風險承受能力等方面加強科創板投資者適當性管理,引導投資者理性參與。鼓勵中小投資者通過公募基金等方式參與科創板投資,分享創新企業發展成果。

  證監會和上交所將依據國家有關法律法規和政策,抓緊完善科創板的相關制度規則安排,特別是借鑒國際成功經驗,完善上市公司信息披露,把握好試點的力度和節奏。同時,繼續推動長期增量資金入市,嚴厲打擊欺詐發行等違法違規行為,強化中介機構責任,促進資本市場平穩健康發展。

  以下為國家主席習近平主旨演講全文:

  尊敬的各位國家元首、政府首腦、王室代表,尊敬的各位國際組織負責人,尊敬的各代表團團長,各位來賓,女士們,先生們,朋友們:

  2017年5月,我宣布中國將從2018年起舉辦中國國際進口博覽會。經過一年多籌備,在各方大力支持下,現在,首屆中國國際進口博覽會正式開幕了!

  首先,我謹代表中國政府和中國人民,并以我個人的名義,對各位嘉賓的到來,表示熱烈的歡迎!對來自五大洲的各方朋友,致以誠摯的問候和良好的祝愿!

  中國國際進口博覽會,是迄今為止世界上第一個以進口為主題的國家級展會,是國際貿易發展史上一大創舉。舉辦中國國際進口博覽會,是中國著眼于推動新一輪高水平對外開放作出的重大決策,是中國主動向世界開放市場的重大舉措。這體現了中國支持多邊貿易體制、推動發展自由貿易的一貫立場,是中國推動建設開放型世界經濟、支持經濟全球化的實際行動。

  這屆進口博覽會以“新時代、共享未來”為主題,就是要歡迎各國朋友,把握新時代中國發展機遇,深化國際經貿合作,實現共同繁榮進步。共有172個國家、地區和國際組織參會,3600多家企業參展,展覽總面積達30萬平方米,超過40萬名境內外采購商到會洽談采購。

  我衷心希望,參會參展的各國朋友都能廣結良緣、滿載而歸!

  女士們、先生們、朋友們!當今世界正在經歷新一輪大發展大變革大調整,各國經濟社會發展聯系日益密切,全球治理體系和國際秩序變革加速推進。同時,世界經濟深刻調整,保護主義、單邊主義抬頭,經濟全球化遭遇波折,多邊主義和自由貿易體制受到沖擊,不穩定不確定因素依然很多,風險挑戰加劇。這就需要我們從紛繁復雜的局勢中把握規律、認清大勢,堅定開放合作信心,共同應對風險挑戰。

  世界上的有識之士都認識到,經濟全球化是不可逆轉的歷史大勢,為世界經濟發展提供了強勁動力。說其是歷史大勢,就是其發展是不依人的意志為轉移的。人類可以認識、順應、運用歷史規律,但無法阻止歷史規律發生作用。歷史大勢必將浩蕩前行。

  回顧歷史,開放合作是增強國際經貿活力的重要動力。立足當今,開放合作是推動世界經濟穩定復蘇的現實要求。放眼未來,開放合作是促進人類社會不斷進步的時代要求。大道至簡,實干為要。面對世界經濟格局的深刻變化,為了共同建設一個更加美好的世界,各國都應該拿出更大勇氣,積極推動開放合作,實現共同發展。

  各國應該堅持開放融通,拓展互利合作空間。開放帶來進步,封閉必然落后。國際貿易和投資等經貿往來,植根于各國優勢互補、互通有無的需要。縱觀國際經貿發展史,深刻驗證了“相通則共進,相閉則各退”的規律。各國削減壁壘、擴大開放,國際經貿就能打通血脈;如果以鄰為壑、孤立封閉,國際經貿就會氣滯血瘀,世界經濟也難以健康發展。各國應該堅持開放的政策取向,旗幟鮮明反對保護主義、單邊主義,提升多邊和雙邊開放水平,推動各國經濟聯動融通,共同建設開放型世界經濟。各國應該加強宏觀經濟政策協調,減少負面外溢效應,合力促進世界經濟增長。各國應該推動構建公正、合理、透明的國際經貿規則體系,推進貿易和投資自由化便利化,促進全球經濟進一步開放、交流、融合。

  

  各國應該堅持創新引領,加快新舊動能轉換。創新是第一動力。只有敢于創新、勇于變革,才能突破世界經濟發展瓶頸。世界經濟剛剛走出國際金融危機陰影,回升態勢尚不穩固,迫切需要各國共同推動科技創新、培育新的增長點。造福人類是科技創新最強大的動力。在休戚與共的地球村,共享創新成果,是國際社會的一致呼聲和現實選擇。各國應該把握新一輪科技革命和產業變革帶來的機遇,加強數字經濟、人工智能、納米技術等前沿領域合作,共同打造新技術、新產業、新業態、新模式。

  各國應該堅持包容普惠,推動各國共同發展。“一花獨放不是春,百花齊放春滿園。”追求幸福生活是各國人民共同愿望。人類社會要持續進步,各國就應該堅持要開放不要封閉,要合作不要對抗,要共贏不要獨占。在經濟全球化深入發展的今天,弱肉強食、贏者通吃是一條越走越窄的死胡同,包容普惠、互利共贏才是越走越寬的人間正道。各國應該超越差異和分歧,發揮各自優勢,推動包容發展,攜手應對全人類共同面臨的風險和挑戰,落實2030年可持續發展議程,減少全球發展不平衡,推動經濟全球化朝著更加開放、包容、普惠、平衡、共贏的方向發展,讓各國人民共享經濟全球化和世界經濟增長成果。

  女士們、先生們、朋友們!改革開放40年來,中國人民自力更生、發憤圖強、砥礪前行,依靠自己的辛勤和汗水書寫了國家和民族發展的壯麗史詩。同時,中國堅持打開國門搞建設,實現了從封閉半封閉到全方位開放的偉大歷史轉折。開放已經成為當代中國的鮮明標識。中國不斷擴大對外開放,不僅發展了自己,也造福了世界。

  今年4月,我在博鰲亞洲論壇年會開幕式上說過,過去40年中國經濟發展是在開放條件下取得的,未來中國經濟實現高質量發展也必須在更加開放的條件下進行。我多次強調,中國開放的大門不會關閉,只會越開越大。中國推動更高水平開放的腳步不會停滯!中國推動建設開放型世界經濟的腳步不會停滯!中國推動構建人類命運共同體的腳步不會停滯!

  中國將堅定不移奉行互利共贏的開放戰略,實行高水平的貿易和投資自由化便利化政策,推動形成陸海內外聯動、東西雙向互濟的開放格局。中國將始終是全球共同開放的重要推動者,中國將始終是世界經濟增長的穩定動力源,中國將始終是各國拓展商機的活力大市場,中國將始終是全球治理改革的積極貢獻者!

  為進一步擴大開放,中國將在以下幾方面加大推進力度。

      第一,激發進口潛力。中國主動擴大進口,不是權宜之計,而是面向世界、面向未來、促進共同發展的長遠考量。中國將順應國內消費升級趨勢,采取更加積極有效的政策措施,促進居民收入增加、消費能力增強,培育中高端消費新增長點,持續釋放國內市場潛力,擴大進口空間。中國將進一步降低關稅,提升通關便利化水平,削減進口環節制度性成本,加快跨境電子商務等新業態新模式發展。中國有13億多人口的大市場,中國真誠向各國開放市場,中國國際進口博覽會不僅要年年辦下去,而且要辦出水平、辦出成效、越辦越好。

  第二,持續放寬市場準入。4月份我宣布的放寬市場準入各項舉措,目前已基本落地。中國已經進一步精簡了外商投資準入負面清單,減少投資限制,提升投資自由化水平。中國正在穩步擴大金融業開放,持續推進服務業開放,深化農業、采礦業、制造業開放,加快電信、教育、醫療、文化等領域開放進程,特別是外國投資者關注、國內市場缺口較大的教育、醫療等領域也將放寬外資股比限制。預計未來15年,中國進口商品和服務將分別超過30萬億美元和10萬億美元。

  第三,營造國際一流營商環境。中國將加快出臺外商投資法規,完善公開、透明的涉外法律體系,全面深入實施準入前國民待遇加負面清單管理制度。中國將尊重國際營商慣例,對在中國境內注冊的各類企業一視同仁、平等對待。中國將保護外資企業合法權益,堅決依法懲處侵犯外商合法權益特別是侵犯知識產權行為,提高知識產權審查質量和審查效率,引入懲罰性賠償制度,顯著提高違法成本。營商環境只有更好,沒有最好。各國都應該努力改進自己的營商環境,解決自身存在的問題,不能總是粉飾自己、指責他人,不能像手電筒那樣只照他人、不照自己。

  第四,打造對外開放新高地。中國將支持自由貿易試驗區深化改革創新,持續深化差別化探索,加大壓力測試,發揮自由貿易試驗區改革開放試驗田作用。中國將抓緊研究提出海南分步驟、分階段建設自由貿易港政策和制度體系,加快探索建設中國特色自由貿易港進程。這是中國擴大對外開放的重大舉措,將帶動形成更高層次改革開放新格局。

  第五,推動多邊和雙邊合作深入發展。中國一貫主張,堅定維護世界貿易組織規則,支持對世界貿易組織進行必要改革,共同捍衛多邊貿易體制。中國愿推動早日達成區域全面經濟伙伴關系協定,加快推進中歐投資協定談判,加快中日韓自由貿易區談判進程。中國將認真實施2018年中非合作論壇北京峰會提出的“八大行動”。中國支持二十國集團、亞太經合組織、上海合作組織、金磚國家等機制發揮更大作用,推動全球經濟治理體系朝著更加公正合理的方向發展。中國將繼續推進共建“一帶一路”,堅持共商共建共享,同相關國家一道推進重大項目建設,搭建更多貿易促進平臺,鼓勵更多有實力、信譽好的中國企業到沿線國家開展投資合作,深化生態、科技、文化、民生等各領域交流合作,為全球提供開放合作的國際平臺。

  女士們、先生們、朋友們!當前,中國經濟運行總體平穩、穩中有進。前三季度,中國國內生產總值增長6.7%,其中第三季度增長6.5%,符合預期目標。全年糧食產量可望保持在1.2萬億斤以上。城鎮新增就業1107萬人,提前完成全年目標。從經濟增長、就業、物價、國際收支、企業利潤、財政收入、勞動生產率等主要指標看,中國經濟運行都處于合理區間,為實現全年目標任務打下了重要基礎。同其他主要經濟體相比,中國經濟增長仍居世界前列。

  對中國經濟發展前景,大家完全可以抱著樂觀態度。中國經濟發展健康穩定的基本面沒有改變,支撐高質量發展的生產要素條件沒有改變,長期穩中向好的總體勢頭沒有改變。中國宏觀調控能力不斷增強,全面深化改革不斷釋放發展動力。隨著共建“一帶一路”扎實推進,中國同“一帶一路”沿線國家的投資和貿易合作加快推進。中國具有保持經濟長期健康穩定發展的諸多有利條件。

  當然,任何事物都有其兩面,在當前國際國內經濟形勢下,中國經濟發展也遇到了一些突出矛盾和問題,一些領域不確定性有所上升,一些企業經營困難增多,一些領域風險挑戰增大。總體看,這些都是前進中遇到的問題,我們正在采取措施積極加以解決,成效已經或正在顯現出來。

  中國是世界第二大經濟體,有13億多人口的大市場,有960多萬平方公里的國土,中國經濟是一片大海,而不是一個小池塘。大海有風平浪靜之時,也有風狂雨驟之時。沒有風狂雨驟,那就不是大海了。狂風驟雨可以掀翻小池塘,但不能掀翻大海。經歷了無數次狂風驟雨,大海依舊在那兒!經歷了5000多年的艱難困苦,中國依舊在這兒!面向未來,中國將永遠在這兒!

  我相信,只要我們保持戰略定力,全面深化改革開放,深化供給側結構性改革,下大氣力解決存在的突出矛盾和問題,中國經濟就一定能加快轉入高質量發展軌道,中國人民就一定能戰勝前進道路上的一切困難挑戰,中國就一定能迎來更加光明的發展前景。

  女士們、先生們、朋友們!一座城市有一座城市的品格。上海背靠長江水,面向太平洋,長期領中國開放風氣之先。上海之所以發展得這么好,同其開放品格、開放優勢、開放作為緊密相連。我曾經在上海工作過,切身感受到開放之于上海、上海開放之于中國的重要性。開放、創新、包容已成為上海最鮮明的品格。這種品格是新時代中國發展進步的生動寫照。

  為了更好發揮上海等地區在對外開放中的重要作用,我們決定,一是將增設中國上海自由貿易試驗區的新片區,鼓勵和支持上海在推進投資和貿易自由化便利化方面大膽創新探索,為全國積累更多可復制可推廣經驗。二是將在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制,支持上海國際金融中心和科技創新中心建設,不斷完善資本市場基礎制度。三是將支持長江三角洲區域一體化發展并上升為國家戰略,著力落實新發展理念,構建現代化經濟體系,推進更高起點的深化改革和更高層次的對外開放,同“一帶一路”建設、京津冀協同發展、長江經濟帶發展、粵港澳大灣區建設相互配合,完善中國改革開放空間布局。

  女士們、先生們、朋友們!中國國際進口博覽會由中國主辦,世界貿易組織等多個國際組織和眾多國家共同參與,不是中國的獨唱,而是各國的大合唱。我希望各位嘉賓在虹橋國際經貿論壇上深入探討全球經濟治理體系改革新思路,共同維護自由貿易和多邊貿易體制,共建創新包容的開放型世界經濟,向著構建人類命運共同體目標不懈奮進,開創人類更加美好的未來!

  謝謝大家。

 

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